南都电源21亿募资补血偿贷后缺口仍超10亿‘开云(中国)Kaiyun’

本文摘要：23亿元押宝废旧重复使用业务，表面清纯的南都电源（300068.SZ）压力极大。

23亿元押宝废旧重复使用业务，表面清纯的南都电源（300068.SZ）压力极大。南都电源正式成立于1997年，原本是一家铅蓄电池生产商。2010年上市后，经营业绩开始把戏。

2015年至2017年，公司作价22.66亿元并购华铂科技100%股权，押宝储能和再造铅业务。利用华铂科技业绩贡献，2015年至2018年前9个月，南都电源构建了经营业绩快速增长，其净利润从1.06亿元快速增长至今年前三季度的4.34亿元，快速增长了3.1倍。然而，去年三季度，南都电源出人意料地经常出现了营业收入和净利润双双上升的局面，其中，净利润、扣除非经常性损益后的净利润降幅分别约37%、32.09%。

盈利能力上升之时，南都电源的债务压力陡增。截至2018年9月底，公司货币资金8.08亿元，而短期债务为20.45亿元，公司前9个月经营现金流清净流入5.95亿元。真是的是，公司贴现账款和存货合计高达59.31亿元，占到当期流动资产的78.36%。在贴现账款及存货周转速度上升的现实情况下，如何应付债务压力将对南都电源产生极大的挑战。

12月29日，南都电源恢复长江商报记者称之为，公司早已构成原始产业链，核心竞争力及持续盈利能力将大大强化。营收净利双叛两股东楚平安保险利用收购构建产业转型之后，南都电源经营业绩快速增长的势头忽然戛然而止。去年三季报表明，前9个月，南都电源构建营业收人65.89亿元，同比扰减3.70%，净利润4.34亿元，同比快速增长18.35%。当年上半年，公司构建营业收入41.30亿元，同比快速增长11.04%，净利润3.01亿元，增幅为93.11%。

对比找到，从半年报的高速快速增长到三季报的增长速度大幅度上升，变化源自三季度业绩把戏。三季度，公司构建营业收入24.59亿元，环比快速增长9.57%，同比则上升6.67%。对应的净利润为1.33亿元，同比上升37%，扣除非经常性损益后的净利润为1.03亿元，同比上升32.09%。此外，南都电源营业收入与净利润增长速度不相匹配的问题也很引人注目。

从去年三个季报看，营业收入同比增幅分别为0.40%、11.04%、3.70%，净利润增长速度为104.73%、93.11%、18.35%。一般而言，去除非经常性损益影响，营业收入与净利润不给定多与毛利率、净利润变动密切相关。

2018年前三季度，南都电源的综合毛利率为13.53%、14.55%、14.81%，清净利率为7.04%、6.54%、5.70%。毛利率呈圆形小幅下降趋势，清净利率呈圆形上升趋势。2017年上半年及前三季度，毛利率为13.35%、14.93%，清净利率为6.18%、6.54%。

对比找到，无论是毛利率还是清净利率变化都并不大。那么，在这种情况下，一些企业为了确保业绩构建往往采行传输费用手段。

去年前9个月，南都电源的管理费用为1.52亿元，较上年同期增加0.82亿元。季度盈利能力大幅度下降，董事、副总经理朱保义及董事、副总经理王莹娇开始大幅度平安保险。其中，朱保义早已平安保险买入1.66亿元，王莹娇还兼任公司财务总监，平安保险计划仍未已完成，目前已买入437万元（仅有为近期平安保险）。

针对上述两股东平安保险，南都电源对此长江商报记者称之为，朱保义平安保险是为了交还因股权质押构成的借款等资金必须，王莹娇平安保险原因为个人资金必须。公司称之为，二人皆不是有限公司股东、实际掌控人，其平安保险会对公司管理结构及持续经营产生根本性影响。

值得一提的是，朱保义曾是公司乏巨资并购的标的华铂科技业绩允诺方。资产周转速度上升流动性严重不足经营业绩把戏的同时，南都电源还面对着流动性严重不足的挑战。公开发表资料表明，上市之后，传统业务盈利能力下降，2015年，南都电源出资3.06亿元并购了华铂科技51%股权，进占储能及再造铅业务。

彼时，华铂科技正式成立才剩一年。2017年3月，南都电源通过发售股份及支付现金方式作价19.6亿元并购了华铂科技只剩的49%股权。此次并购，交易对方朱保义允诺，华铂科技2017年至2019年构建的扣除非经常性损益后的净利润分别不高于4亿元、5.5亿元、7亿元。

22.66亿元押宝的华铂科技显然给华南电源带给了高昂收益。2017年至去年上半年，标的构建净利润4.08亿元、3.59亿元，分别占到公司净利润的107.09%、82.72%。然而，业绩贡献高昂的同时，贴现账款和存货也大幅度上升。截至去年9月底，公司贴现账款账面价值为31.42亿元、存货27.89亿元，二者合计为59.31亿元，占到当期公司总资产的45.22%，占到流动资产的78.36%。

不考虑到贴现账款及存货的减值因素，二者低企直接影响的流动性。截至去年三季度末，南都电源的货币资金为8.08亿元，而短期借款为17.45亿元，一年内届满的非流动负债3亿元。似乎，严重不足10亿元资金无法覆盖面积20.45亿元短期债务，缺口超强10亿元。

不仅如此，去年前9个月，公司经营现金流清净流入5.95亿元，同比上升24.10%。如果去年四季度资金依然清净流入，将激化流动性风险。问题还不在于此。

从去年三季度经营数据看，公司资产周转速度显著上升，公司总资产周转天数为491.98天，较上年同期的421.35天缩短了70.63天。其中，占到流动资产将近八成的贴现账款和存货，其周转天数分别为105.73天、132.93天，分别比上年同期缩短4.74天、15.39天。

资产周转速度上升，特别是在是贴现账款和存货，将意味著公司现金转往速度减慢，这将使南都电源原本紧绷的流动性雪上加霜。只不过，此前，公司曾屡屡补足流动性。长江商报记者辨别找到，2016年至今，公司陆续动用以定减募资、发债募资等合计21.71亿元用作补足流动资金及偿还债务银行贷款。

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